20250918商品涨多跌少菜油上方或仍有U8国际- U8国际官方网站- 体育APP下载空间
2025-09-19 14:35:47
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美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。FOMC声明后，美国利率期货预期美联储在10月降息可能性超90%。交易员加大了对美联储今年至少再降息一次的押注。美联储主席鲍威尔表示，就业增长已放缓，就业下行风险上升，劳动力市场不如以前活跃，略有疲软。通胀最近有所上升，仍略微偏高。商品通胀已加速，服务通胀回落仍在继续。持续性通胀的风险需要加以管理，通胀风险倾向于上行。
2.核心逻辑：昨日股指区间震荡。从外围环境来看，美联储如期降息25个基点，这一举措对非美市场形成利好。在国内市场方面，科技硬件、出海业务、创新药以及资源等行业呈现出结构性的景气行情。值得注意的是，阿里巴巴加大资本开支并推出 AI 芯片计划，这进一步强化了科技板块作为市场主线的地位。在资金面情况上，当前市场的成交量以及融资成交表现活跃。鉴于当下存款利率处于较低水平，资金存在流入股市的趋势。然而，需要警惕的是，成交量的加速放大以及融资杠杆的使用，在短期内给市场带来了一定风险。综合来看，由政策、资金面以及市场风险偏好共同支撑的慢牛行情并未结束。不过，由于前期市场上行速度过快，近期市场情绪有所降温，部分热点板块出现止盈现象。预计股指后续可能需要经历一段时间的震荡整理，以此为下一轮上涨行情积蓄力量。
5、总结：宏观方面，美联储在本周三的议息会议上，宣布将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，幅度为25个基点。这一决定符合市场广泛预期，同时最新公布的“点阵图”显示，年内美联储仍可能再降两次息。国务院国资委副主任李镇9月17日在国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上表示，“十四五”期间国资央企大力推进布局优化结构调整，以市场化的方式重组了6组10家企业，新组建设立9家中央企业。基本面方面，供应方面运行产能维稳，9月正值传统旺季，铝水比例或小幅提升。需求方面，在3C、汽车、光伏等终端板块消费复苏带动下，铝加工行业重新进入旺季节奏。库存方面，进入9月出库表现尽管有所起色，但升贴水仍然承压，且据悉近期在途货源虽有减少预期，但下降幅度仍不明显，本周一库存数据再次呈现累库态势，去库拐点能否在9月中顺利出现仍需进一步观察。整体来看，降息没有超预期情况出现，铝价回调，注意宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。
3、总结：矿端方面，据阿拉丁(ALD)了解几内亚新成立的宁巴矿业公司(Nimba MiningSA)复产预期正持续强化。该公司基于原几内亚氧化铝公司(GAC)重组成立，其基础设施完备，码头现货储备充裕，铝土矿库存超百万吨年产能1400万吨以上。前期检修产能周期内逐步复产，当前运行产能再度回升，供应过剩格局加剧，尽管当前氧化铝利润空间缩窄，但暂未出现减产情况。虽然氧化铝利润空间被压缩，但目前暂未听说氧化铝厂会采取减产动作。需求端方面，当前电解铝厂原料库存仍在高位，现货采购积极性不足。基本面仍维持过剩格局，短期盘面进入震荡，后续关注几内亚矿端供应变化以及氧化铝产能变动情况。
6、总结：美联储降息25pb靴子落地，钢价延续震荡格局。其一，宏观风险偏好温和修复，但盘面已提前定价下游需求分化。其二，产业矛盾激化，螺纹钢在主动减产背景下仍累库，反映建筑用钢需求疲软超越供应收缩的托底作用；而热卷虽增产却维持去库趋势，印证制造业需求韧性。卷螺差持稳于200附近，凸显品种间基本面强弱分化已成新常态。其当前钢市处于“政策预期博弈”与“产业现实分化”的拉锯阶段，短期螺卷分化格局难改，价格整体震荡中枢下移但深跌空间有限。短期内，延续逢高试空思路，压力位参考库存去化停滞及铁水产量拐点，螺纹月间反套与热卷月间正套波段操作，卷螺差逢低多，警惕政策突发扰动。
7、总结：矿价格高位震荡。一方面，成材端利润压缩未触发原料跟跌，尽管焦炭二轮提降落地，钢厂利润持续承压，但西芒杜矿山潜在供给减量预期支撑矿价韧性，叠加淡季累库交易尚未形成一致性看空情绪。另一方面，宏观风险偏好回落，海外降息预期基本定价，国内股市回调与黄金走强反映避险情绪升温，削弱黑色系金融属性溢价。第三，基本面矛盾并不明显，焦炭降价缓解成本压力，限产结束后铁水产量维持高位，港口库存正常波动，远期成交活跃延续近强远弱结构。当前矿价处于“高铁水刚性支撑”与“政策不确定性压制”的博弈阶段，短期高位震荡但突破动能有限。宏观层面，海外降息落地后流动性宽松效应边际减弱，国内政策真空期下情绪易反复，策略方面，正套头寸继续持有。
6.总结：市场情绪受反内卷以及山西地区一煤矿停产影响，双焦易涨难跌。焦炭方面，钢焦企业二轮提降落地。焦企虽提降两轮，但在前期八轮提涨基础下，利润尚可，产量有所回升，下游需求铁水产量回升至240.55万吨，叠加传统旺季到来以及节前补库需求，需求对焦炭价格仍有支撑。库存方面，焦炭供应略高于需求，焦企库存有所累库，盘面近期受宏观海外降息预期、反内卷扰动和高铁水影响，预计震荡偏强。焦煤方面，矿山已复产，产量也有所增加，蒙煤通关量环比增加至18.4万吨/日高位。下游焦企产量也环比回升，但焦煤供应位于较低位，焦煤库存边际递减，且受到反内卷持续扰动，短期预计震荡偏强。双焦基本面相对均衡，目前受到铁水和宏观偏暖情绪影响，盘面震荡偏强。焦煤策略上单边可择机区间操作或逢低做多，价差方面焦炭可择机正套，后续持续关注反内卷、安全检查对供给端落实情况以及海外钢材订单情况等。
6.总结：锰硅方面，成本端南方多种锰矿价格有所上涨，焦炭方面二轮提降落地，三轮提降预计较难落地，化工焦保持暂稳，锰硅成本受到锰矿上涨，成本仍有较强支撑。供需方面，锰硅供应稍有增加，已处于年内高位，下游铁水快速恢复至240.55万吨，但五大材对锰硅需求仍略降，硅铁厂内库存有累库迹象。短期供需暂无明显矛盾，且临近传统旺季以及国庆节前补库需求，需求的恢复对锰硅盘面有一定支撑，但中长期在高供应格局下有逐渐偏宽松可能，库存去化压力边际增加。短期或将受到需求和宏观积极情绪面影响，价格跟随黑色系有所提振，策略上区间操作为主，价差上可择机多现货空盘面。
硅铁方面，成本端兰炭大料价格稍有涨幅，小料暂无明显变化，电价也保持相对稳定，总体硅铁成本支撑仍有韧性。供应端，硅铁产量稍有下降，但产量也处于年内相对高位。需求方面，下游钢厂铁水快速恢复至240.55万吨，但供需差仍处于高位，且高于去年同期。短期来看，在旺季需求和国庆前补库需求下，需求的支撑、黑色的情绪回暖以及宏观降息预期，短期仍对硅铁价格有一定提振。然而，后续随着硅铁供需差的扩大，库存去化压力显现，显性库存已明显高于去年同期水平，中长期仍然偏弱，策略上建议区间操作为主，价差上可择机多现货空盘面。
4.总结： 虽然进入10月后三烯价格可能会出现下跌，但在这之前石脑油裂解对三烯价格的指引均向上。随着三烯尤其是丙烯价格的震荡上行，进一步拉开与相对弱势的PP之间价差， 从PP期货价格或现货价格-粉料加工成本的价差看，均已处于历年同期低位且仍在走弱，粒粉价差已经走弱至接水附近，远低于200-300元/吨的正常价差水平，可能会形成粒料对粉料的边际替代，PP边际支撑仍在增强且给到一定进场做多低估值优势。
3.总结：9月，PX-MX价差仍偏压缩，且在波动可能仍较大的背景下，PXN价差主要由PX-MX价差决定，大概率跟随走弱；三烯-石脑油价差在PE开工率的领先指引下9月大概率至少也是一个偏底部震荡的走势，难出现大幅走强；石脑油裂解价差在美国成品油裂解价差的领先指引下也即将迎来一轮压缩。结合三个环节价差的动态指引看，9月油化工-SC价差大概率是一个偏压缩的态势，至少也是一个震荡走势，从而反价至少也是一个震荡走势而不是继续大幅下杀，甚至在9月下半月随着各环节价差的加速压缩，油价可能迎来一轮反弹。
8.总结：截至9.12，美豆优良率63%，下调一个百分点，市场预期63%。美豆方面，9月USDA供需报告偏空，本次调整再次反映了美国生物燃料政策对压榨的提振以及中国采购缺位对出口的压制，同时对单产仅作温和调整，但南、北美豆产区均有不利天气，新作单产预估下调概率大，CBOT回调幅度有限。国内豆粕方面，短期高库存下现货承压，远期买船推进缓慢。当前国内进口压榨大豆库存高位，压榨量同步高位，供给整体宽松，库存压力下油厂挺粕承压。成本端南美升贴水在国内采购下保持偏强状态，给予豆粕成本支撑。当前中美谈判仍未有结果，四季度当前采购进度偏慢，中美贸易进展展期下供需缺口形成一致性预期。因此，短期来看，缺乏驱动，预计豆粕维持区间震荡格局；中长期来看，大豆供应主体向美豆倾斜，国内四季度供应缺口担忧，无论中美贸易是否谈拢，成本端仍有上行预期，重点关注中美本周贸易进展。
8.小结：隔夜美玉米小幅收跌，短期继续维持温和上行态势。国内市场方面，现货市场近期有所走弱，前期最弱的华北地区继续趋弱，企业到车数一度破千，短期供应压力明显，此前抗跌甚至反弹的北港价格也出现回落，随着东北新粮集中供应期的临近，市场氛围趋弱。期货盘面价格整体维持跌势，但短期有收到前低技术性支撑迹象。从估值上来看，当前及前低价格仍高于新粮种植成本，因而不排除在集中供应冲击下，跌破前低进一步寻底，空单持有，但考虑到技术上前低支撑及临近长假，也可考虑适当逢低平空落袋，待进一步向下突破时择机加回空单。